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纺织服装行业2016年半年报总结:收入扩张源自并表,盈利能力乏善可陈

发布时间:2016-09-05    研究机构:长城证券

行业基本面仍未见明显改善,虽然收入增速表现尚可,但主要来源于外延收购并表,由于毛利率下降、期间费用率迅速攀升及资产减值损失进一步扩张,盈利能力更是乏善可陈。寻找“产业链拓展+业务创新”类标的仍是今年重要投资主线:一、产业链拓展,以主业为核心,整合产业上下游资源,并逐步拓展延伸掌控全产业链运营,产业链掌控能力将成为纺织服装企业控制成本、开发新盈利模式的关键;二、业务创新,积极推动企业战略改革,发展创新商业模式,包括转型电商、跨境电商、IP运营等,目前纺织服装行业战略转型已成主流,“内生+外延”形成新盈利模式。

品牌服装收入增速改善,行业公司分化:品牌服装行业2016年上半年营业收入、净利润分别同比增长13.67%、下降0.82%,Q2单季度分别同比增长14.87%、下降28.41%。行业2016年上半年收入增速同比改善,利润基本趋于稳定,二季度雅戈尔、际华集团(601718)等大体量公司利润大幅下滑造成整体增速下降。行业内公司进一步分化,并购转型及外延发展公司业绩较快增长,龙头企业盈利略微领先行业,大部分公司处于调整、转型。未来通过投资并购、供应链管理、拥抱互联网等多种方式积极向产业链上下游延伸享受不同环节的附加值,形成全产业链闭环,将是服装企业未来发展的出路。

纺织制造业绩回升、利润率显著改善:2016年上半年营业收入、净利润分别同比增长12.67%、14.37%,Q2单季度分别同比增长14.46%、18.56%。行业上半年营收及净利均实现双位数增长,业绩明显改善,二季度增速加快。上半年棉花价格上涨促进纺织产品提价,带动收入增长、利润率改善。未来行业优势资源将逐步流向龙头企业,逐步实现全产业链延伸发展,行业市场份额正在集中。小企业未来将更多通过资源重组、品牌创新、渠道多元化、扩大融资等手段来寻求发展。

基本面未见明显改善,产业转型升级势在必行:从半年报数据来看,纺织服装行业基本面仍未见明显改善,纺织服装行业受经济大环境影响,行业整体增长势头明显趋缓,过去以数量取胜的传统“中国制造”模式无以为继,进一步加快产业的转型和升级势在必行。今年纺织服装行业仍将维持低速增长,受益落后产能淘汰、产能整合,龙头企业有望进一步扩大市场份额、提高议价能力,产业链整合、供应链管理潜在市场空间巨大,必将催生新商业模式。

风险提示:国内经济持续低迷影响终端消费,国外需求复苏低于预期等。

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