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11月份钢铁行业状况及发债企业专题梳理:钢铁利润改善放缓,区分钢企信用状况

发布时间:2016-12-14    研究机构:第一创业

摘要:

2016年以来,钢铁企业的利润有明显改善,销售利润率显著提高,主要由于一方面下游行业的需求强劲加之钢铁价格上涨带来营收增加,另一方面钢铁企业的财务费用累计同比增速从今年年初开始大幅下滑,从而有利于钢铁企业缩减财务费用、改善盈利。11月份,伴随着钢材价格提升,钢铁行业上游成本亦大幅提升,钢铁盈利改善放缓;下游基建、房地产投资支撑钢材消费,订单增长助力PMI 较强,但由于供给侧改革去产能年底期限将至、加之钢企利润下滑影响,导致11月钢厂开工率下降。后期需警惕上游原材料价格继续上涨对钢铁企业中成本控制能力较弱的企业的不利影响。

11月,根据Wind 行业统计口径,钢铁企业发行信用债共计488.8亿元,较10月份的发行量翻番。其中短融发行396亿元,中票发行60亿元,可交换债发行2只共计33亿元,短融发行量最大,占比81%。从发行成本上看,钢铁行业的短融发行的加权平均成本为3.8%,较10月份的发行成本小幅提升,根据短融发行成本,可大致将钢铁企业分为三个等级:宝山钢铁和宝武钢铁集团处在第一个等级,短融发行成本为2.7%;河钢集团、首钢、新兴际华集团(601718)、鞍钢集团、山东钢铁处于第二个等级,发行利率为3.4%-4.6%之间;包头钢铁为上月钢铁行业唯一一个AA+级的发行主体,发行成本为7.2%。

本报告对 11月钢铁行业上下游重要数据进行梳理,从而分析行业近期整体状况;并对近期发债的主要钢企财务情况进行对比梳理,借此看到不同梯队的钢企自身特征,结合一二级市场债券估值,分析不同梯队的钢企信用债的估值溢价状况。总体来说,宝钢的经营状况处于业内领先,偿债指标和现金流状况皆位于第一层级;包钢的盈利水平受下游需求下滑及上游成本上涨拖累严重,净经营现金流为负值,如上游原材料成本继续上涨,需警惕其偿债风险;新兴际华的业务有多元化发展的趋势,未来对其估值应增加金融、房地产行业的权重,其经营水平较好,但现金流情况受到纺织板块拖累;河钢、鞍钢、首钢的偿债能力相差不多,其中河钢的经营能力因规模和成本优势相对稍好一些。

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