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际华集团(601718):持续开拓民品市场 收入恢复增长可期

发布时间:2020-05-08    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  19 年公司受到军需品市场波动的影响,营收小幅下降,2020Q1 受疫情影响收入有所下滑,公司未来将继续开拓民品市场,巩固军需品供应龙头地位,维持增持评级。

  投资要点:

  维持谨慎增持评级:考虑到疫情影响公司产品销售,下调2020-2022年EPS 为0.07(-0.03)/0.07(-0.05)/0.08 元,考虑到公司积极开拓民品市场,参考可比同业,给予2020 年53 倍PE,下调目标价为3.72 元。

19 年扭亏为盈,20Q1 受疫情影响收入有所下滑,基本符合预期。公司19 年实现收入211.54 亿,同比下降6.72%,出售旗下子公司致净利润实现扭亏为盈,达6260 万。2019 年公司受到军队改革、军品库存消化等影响,军品订单量出现下滑,军品收入下滑26.73%至33.12亿。但公司加大民品承揽力度,民品订单快速增长,19 年公司民品收入略降3.23%至86.79 亿。20Q1 受疫情影响,收入同比下降41.65%至25.99 亿,净利润同比增长64.37%至2639 万元,基本符合预期。

毛利率基本持平,营运能力整体平稳。19 年公司受到军需品市场波动的影响,进一步调整策略,主动压缩低毛利率业务,毛利率总体保持不变。公司为扩大出口业务,代理费、仓储费持续增加,致销售费用提升0.36pct 至2.59%,同时公司出售闲置资产,加大资金回笼,财务费用下降0.34pct 至0.58%,费用整体可控。

持续开拓民品市场,巩固军需品供应商核心地位。自疫情以来,公司产品销售受到影响,但公司积极参与防疫物资生产,贡献收入增长。

  未来公司望继续开拓民品市场,推进“三位一体”营销运营机制,巩固军需品龙头地位,未来收入恢复增长可期。

风险提示:主业收入波动,新业务拓展不及预期。

申请时请注明股票名称