际华集团(601718.CN)

际华集团(601718):业务调整升级持续 Q3收入下滑

时间:20-11-04 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司前三季度继续业务结构调整,收入放缓,净利润下降,盈利能力改善,费用整体可控。未来公司调整到位后收入企稳可期,维持谨慎增持评级。。

续加强医用防护服业务,维持谨慎增持评级 投资要点:

维持谨慎增持评级:三季度公司继续推进业务结构调整优化,Q3 收入波动,考虑疫情对公司民品军品销售业务的影响,维持 2020-2022年 EPS 为 0.01/0.01/0.01 元,参考可比同业,给予公司 2021 年 0.87倍 PB,下调目标价至 3.56 元。

公司调整业务结构,Q3 收入下滑。公司2020 前三季度收入101.79亿元,同比下降32.12%,主要系公司压缩低毛利率业务规模所致;净利润3181 万元,同比下降38.34%,业绩符合预期。公司持续调整业务结构,大幅降低贸易业务规模,服装印染等业务规模有所下降。

未来公司将进一步聚焦鞋履主业,预计调整到位后业绩将企稳回升。

公司压缩低毛利率业务提升毛利率,费用率基本平稳。公司调整产品结构,压缩贸易、纺织印染、职业鞋靴和防护装具业务规模,前三季度毛利率提高3.64pct 至12.51%。销售费用率、管理费用率分别小幅提升0.36pct 和1.99pct 至2.82%和6.77%,疫情后期保持基本平稳。

公司积极探索业务转型升级,调整到位后预计未来发展向好。受新冠疫情影响,际华集团(601718)传统业务承压,公司将重心转为生产医用防护服等防疫物资来供应海内外市场,从而获得新的增长点。同时,际华集团积极探索转型升级,布局际华园项目,定位于商业服务、运动休闲体验、城市郊区度假服务提供商。预计随着公司加大研发投入,完成军品和民品的业务结构调整,未来公司业绩有望企稳增长。

风险提示:疫情后复苏不及预期,业务调整低于预期。