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际华集团:民品增速快拖累营业利润率,多元化继续推进

发布时间:2011-08-23    研究机构:银河证券

上半年收入增25.11%、归属上市公司股东的净利润增16.58% 上半年公司营业收入为106.33亿,同比增25.11%;营业利润4.00亿,同比增14.13%;归属于上市公司股东净利润3.36亿,同比增16.58%。 分季度看,Q2主营业务收入55.32亿,同比增30.83%;营业利润1.74亿,同比降9.50%;归属于上市公司股东净利润1.43亿,同比降7.48%。

销售、管理费用率稳定,是业绩稳定增长的基础 销售费用率为3.21%,管理费用率为1.56%;同比去年分别下降0.20%、0.36%,较为稳定。

民品收入增39.97%,军品收入增18.60% ,营业利润率下降 从收入看,2011年上半年,民品销售收入为64.39亿,同比增39.97%,军品销售收入为31.29亿,同比增18.60%;民品收入占比提高到67.3%,军品收入占比为32.7%。 从营业利润率看,民品营业利润率为5.29%,低于军品营业利润率16.28%。公司上市后大力进攻民品市场,取得不错的成绩,公司已占据70%以上军品市场,增速相对稳定;公司民品收入增速高于军品,使民品占比增加,综合营业利润率下降2.01%。

职业装、纺织印染、职业鞋靴收入增速快,营业利润率均下降公司职业装销售收入为28.33亿,同比增39.12%,营业利润率下降2.33%;纺织印染收入21.24亿,同比增31.44%,营业利润率下降1.05%;职业鞋靴收入23.45亿,同比增39.99%,营业利润率下降2.28%。皮革皮鞋、防护装具收入分别为9.12亿、13.53亿,分别同比增19.82%、17.74%。 主营业务各部分收入增速较快,但是营业利润率均略微下降。

2011年中期利润分配预案:每10股派发0.25元 截止2011年6月底,公司累计未分配利润为1.79亿,以总股本38.57亿为基数,每10股派发0.25元(含税),共计派发现金股利9643万,剩余8210万结转以后年度分配。

投资建议 际华集团(601718)是国内最大的军需轻工企业,今年上半年公司民品业务增势较猛,由于民品营业利润率低于军品,综合营业利润率下降。新能源、医药、新材料、煤贸易已经开始投入,未来增长点颇多。 我们预计2011-2013年营业收入分别为201.2/243.4/295.2亿,净利润分别为6.25/7.78/9.84亿,EPS0.16/0.20/0.26元,对应PE为28.7/23.1/18.2倍,维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称