移动版

际华集团三季报点评:业绩稳健增长

发布时间:2011-10-24    研究机构:瑞银证券

前三季度收入和净利润分别同比增长25.9%和35.8%,符合我们预期

2011前三季度,际华收入和净利润分别达到164亿元和5.4亿元,同比增长25.9%和35.8%,符合我们预期。我们认为,净利润增速超过收入增速得益于三季度息税前利润率环比上升0.6个百分点:1)三季度棉价均值较上半年回落约26%,三季度成本压力有所减轻,毛利率8%,同比和环比持平;2)公司合理控制费用,三季度经营费用率4.6%,同比和环比分别降低0.9和0.5个百分点;3)转回上半年原材料计提的减值准备。

我们预计四季度息税前利润率有望继续提升

我们预计四季度毛利率提升有望带动税前利润率继续提升,原因在于:1)我们判断四季度棉价上涨的概率较低,成本压力将进一步趋缓;2)高附加值产品占比提高以及多元化业务并表也有望提高毛利率。

小幅上调2011年EPS预测至0.18元

公司三季度营业外收支高于我们预期,故我们小幅上调2011年EPS预测至0.18(原为0.17元)。我们相信,际华作为军需品行业龙头,军需品业务稳定增长可期。在目前市场盈利预测或下调的大环境下,其业绩稳健性较高。

估值:提高目标价至4.8元,上调评级至“买入”

我们采用DCF估值法推导出新目标价4.8元(原为4.72元),并采用瑞银VCAM工具预测影响长期估值的因素,假定WACC为9.4%。考虑到公司股价从9月初至今已下跌近10%,我们上调12个月评级为“买入”(原为中性)。

申请时请注明股票名称