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际华集团:业绩增长26%符合预期,央企加快产业转型,投资体育商业综合体

发布时间:2014-08-19    研究机构:申万宏源

2014年中报EPS为0.14元,同比增长25.8%,业绩符合预期。公司2014年上半年实现收入135亿元,同比下滑15.2%,归属于上市公司股东的净利润为5.27亿元,同比增长25.8%,扣非净利润为3.4亿元,同比增长3.6%,EPS为0.14元,业绩符合预期。收入下滑主要因为公司积极调整产品结构,缩减了低附加值的贸易业务。主营业务保持平稳增长,产业结构调整稳步推进,上半年各项政府补贴约2.1亿元,带动净利润保持26%的较高增长。

为实现可持续发展,公司论证产业结构调整以及转型升级方式,确立了"强二进三"发展战略。(1)继续巩固基础制造业优势地位,向“三个全球最强最大”(包括军需品、职业装和职业鞋靴的研发生产)目标不断迈进。军品方面,公司是军队和武警部队的优势供应商;民品方面,上半年收入利润率不断增长,产品结构持续优化。公司整体毛利率提升1.2个百分点至7.7%,净利率提升1.2个百分点至3.8%。(2)结构调整稳步推进,公司的7个子公司已开展新的生产基地建设,可对原有厂区土地进行商业开发盘活资产。预计公司土地储备在9000多亩,预计未来2-3年可能动迁带来土地增值收益20-30亿元。(3)向第三产业转型加速。体育商业综合体“际华目的地中心”项目7月正式审批通过,率先在长春、重庆两地启动建设标志着公司产业结构转型进入实质性操作阶段,公司下一步将在江苏扬中建设“际华目的地中心”项目。

公司积极响应国家“推动体育产业基地建设”的号召,计划10年内共打造35个“奥特莱斯+室内极限运动”的“际华目的地中心”项目,值得关注。《国家十二五规划》明确提出“推动体育产业基地建设”,公司作为央企,积极响应国家号召,打造“奥特莱斯+室内极限运动”(包括室内冲浪、室内攀岩、风洞跳伞等项目)的体育商业综合体。继率先在长春和重庆投资建设“际华目的地中心”项目之后,公司于8月19日公告通过成立“扬中际华目的地中心项目”的议案,公司占80%股权,全资子公司“际华集团(601718)南京”和“佳鼎投资管理”各占10%的股权。预计未来几年土地储备变现的资金可用于项目贷款偿还。

公司受益“央企改革+体育产业投资+土地价值低估”,大股东新兴际华集团是六家试点改革的央企之一,值得关注。此外,公司资产夯实安全边际高,且目前估值较低,PB为1倍左右,维持增持。我们预计14-16年EPS为0.27/0.30/0.33元,每年净利润能保持两位数增长,对应PE为12/11/10倍,价值低估。公司作为央企军需龙头,积极响应政策号召,加快产业调整,将投资体育和商业综合体作为公司未来重要的转型方向,前景广阔,维持增持评级。

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