际华集团(601718.CN)

际华集团:下半年主业经营有望进一步提速

时间:14-08-22 00:00    来源:东方证券

核心观点

公司上半年营收和净利润分别增长-15.29%和25.8%。实现每股收益0.14元.

营收下滑主要是民品产品结构持续优化所致。公司民品收入上半年下滑21.96%,但毛利率上升3.03个百分点,我们预计主要是公司减少了民品中低毛利率,负毛利率的订单,结构持续优化所致。下半年随着结构的稳定,我们预计公司会把更多地精力放在高毛利率民品订单的承接上,全年民品收入下滑有所收窄。军需品上半年收入增长4.16%,虽然恢复增长,但幅度低于我们预期,我们预计主要和订单确认有所延后有关,预计下半年会有所恢复,全年还是维持公司军需品15%的收入增长预期。

净利润增速大幅增长主要来自营业外收入的增加。公司上半年2.17亿政府补助,较上年增加1.45亿,政府补助主要来自子公司出城入园的发展扶持奖励资金,投资奖励资金,还包括子公司煤改气后获得的节能减排奖金。考虑到这些补助有可持续性,我们预计公司下半年政府补助有望维持上半年水平。

原有厂区土地商业化开发利用下半年预计会有项目落地。公司中报披露,其所属3504、3512、3515、3517、3522、3542、新四五均已开展或即将开展新生产基地建设,实现生产转移、升级及产品结构优化,同时可以启动对原有厂区土地进行商业开发利用的规划编制工作。根据之前长春土地被政府收储的进度,我们预计下半年公司可能会有项目落地,净利润也有望被增厚。

央企改革试点,包括际华目的地中心推进都有望成为公司长期业绩增长的推动力。新兴际华集团(601718)董事会试点后预计会逐步放权到上市公司董事会,有望推动公司管理队伍更加市场化、职业化、专业化,同时有望通过薪酬管理来提升业绩考核的力度。而际华目的地中心作为公司向第三产业转型的重要举措,符合零售业态和体育产业未来发展的方向,未来发展值得期待。

财务预测与投资建议

我们预计公司14-16年每股收益分别为0.24、0.27、0.30元,参考可比公司估值水平,维持14年15倍PE估值,目标价3.60元,维持公司买入评级。

风险提示

军品采购低于预期风险,未来实际获得的土地净收益低于我们预计的风险.