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际华集团:14年业绩实现稳健增长,15年业绩有望逐季改善

发布时间:2015-05-05    研究机构:东方证券

核心观点

公司14年营收和净利润分别增长-16.76%和23.79%。公司14年实现每股收益0.30元。拟每10股派发现金红利0.46元。

14年公司净利润增长主要来自政策性处置资产收益增加。其中天津3522公司和南京3521公司分别获得约3.12亿元和1.65亿元的土地处置收益。而且公司在今后2-3年内可供开发的土地有预计1500亩左右,为保障公司未来每年的利润指标奠定了良好的基础。

内外部原因导致公司14年营收和扣非后净利润均出现下滑。14年公司军需品、民品和贸易及其他收入分别下降10.94%、13.13%、22.76%,其中军需品下降主要由于军队和武警产品结算期调整导致,预计在15年有望逐步回归正常,民品下降主要由于经济下行压力导致行业需求减少,考虑15年经济下行压力依然较大,因此预计公司民品业务可能继续较为低迷,而贸易及其他收入下降主要由于公司为了有效控制经营风险,主动调整资源贸易规模,考虑到这部分收入毛利率仅为2.01%,因此对公司业绩基本没有影响。

15年一季度业绩虽有下滑,但仍看好公司全年业绩增长。公司15年1季度营收和净利润分别下降41.11%和18.89%,主要由于公司继续大幅调整资源贸易规模所致,同时期间费用刚性也使得公司期间费用率大幅攀升,考虑到公司14年贸易调整的力度是逐季加大的,因此基数效应会使得今年贸易对业绩的负面也会逐季减弱。同时我们预计今年春节后公司军需品订单饱满,加之结算期调整的结束,军需品业务增速有望逐季加快,另外结合奥特莱斯+体育项目的际华目的地中心稳步推进,包括国企改革效应的不断发挥,还有土地资源的保障,因此依然看好公司今年全年的业绩增长。

财务预测与投资建议

我们预计公司15-17年每股收益分别为0.34、0.38、0.42元(15-16年原预测0.27、0.30元),参考可比公司估值水平,给予公司2015年37倍PE,对应目标价12.58元,维持公司“买入”评级。

风险提示

军需品采购低于预期的风险,未来实际获得的土地净收益低于预期的风险。

申请时请注明股票名称