际华集团(601718.CN)

际华集团:军工品龙头但议价能力不高

时间:10-08-04 00:00    来源:海通证券

际华集团(601718)既有军工企业的特性,同时也有充分竞争的服装制造和纺织业的特性。而公司在获得军工订单的时候似乎缺乏较强的议价能力,所以我们更倾向于以纺织服装企业的估值进行比较,而公司并没有太多的品牌服装企业的属性和经营,所以我们认为将公司定性为纺织制造企业更加贴切,我们选取了以下多个企业作为纺织行业的代表,2010-2011年纺织行业平均PE为21.47-16.86倍(扣除了大部分多元化的纺织企业)。根据模型,公司2010-2012年摊薄后每股收益将分别为0.15、0.20和0.23元,分别增长29.26%、30.03%和15.05%。由于公司作为新股,所以我们认为可以适当给予一定的估值溢价,我们认为公司二级市场估值合理,分别给予2010年和2011年25倍和18倍左右的PE,即3.5-3.8元,因网上申购价格为3.5元/股,所以建议谨慎申购。