际华集团(601718.CN)

际华集团:轻工行业的军工概念

时间:10-08-04 00:00    来源:国元证券

1、 际华集团(601718)是中国最大、历史最悠久的军需轻工企业。是中国军队、武警部队军需被装产品生产保障基地,是政府统一着装单位和职业着装单位的主要生产供应商,是国际军需品市场的重要采购、加工基地。主要从事军需轻工产品的开发、生产和销售。

2、 控股股东新兴铸管集团是大型央企。新兴铸管集团系由国家经贸委、总后勤部批准于1997 年1 月8 日由中国人民解放军二六七二工厂改制成立的国有独资公司,目前新兴铸管集团为国务院国资委直接管理的大型中央企业。新兴铸管集团业务分布广泛,涉及众多行业。

3、 公司的竞争优势——垄断性军队企业。客户资源具有垄断性,国内唯一的全系列军需产品供应商,有军需品70%以上的市场份额。

防护装产品本身具有垄断性,在外交、安保、救灾等特种领域有着广泛的应用。

4、 军需用品具有相对优势、预计未来稳定增长。从公司军需用品与民用品的毛利率来看,近三年军需用品的毛利率均高于民品。因此,军需品依然是公司具有核心竞争能力的产品。我们认为军费开支属于稳定增长的趋势。因此,公司的军需用品未来依然处于稳定增长的趋势中。

5、 我们认为际华集团属于轻工板块,同时兼具军工板块的特征。公司10/11/12 年EPS 分别为0.14/0.17/0.19 元,我们认为公司可以参考上市的轻工板块的整体估值方式。给予10 年25-30 倍的PE,合理的价值区间3.50-4.20 元。考虑到一、二级市场的差异,给予20%的折价,合理申购区间2.80-3.36 元。