际华集团(601718.CN)

际华集团:技术领先的军需品集成供应商

时间:10-08-25 00:00    来源:招商证券

国内最大的军需品集成供应商。公司是国内历史最悠久的军需轻工企业,主要从事军需轻工产品的开发、生产和销售。目前是全国最大的军需品集成供应商,国内最大的职业装、职业鞋靴研发生产基地,以及国内防护装具市场的领导者。被誉为“军需保障钢铁脊梁”。

军需品行业:提供公司稳定增长的土壤。军需品行业受到国家产业政策和行业规划的影响,与国防开支密切相关,近年来我国国防开支增速稳定,但就国防开支占GDP 的比重和人均国防支出来看,距离世界上主要政治军事强国仍有很大差距,国防开支仍具备增长空间;此外,军需品数量的增长和品质的提升也为行业的增长带来了一定的潜力,军需品行业良好的发展潜力将为公司提供稳定增长的土壤。

公司在军需品领域优势明显,五大业务模块形成全系列供应。公司在军需品领域具备四大优势:与军方合作多年,长期合作铸就稳定客户关系;研发水平伴随军队高端需求的增加而不断提升;凭借军用产品方面的研发和技术优势成功切入民用品领域,并建立了较为强大的销售平台;拥有产业链集成化优势,具有良好的业务协同效应,能更好的为客户提供服务。目前公司拥有职业装、职业鞋靴、防护装具、纺织印染以及皮革皮鞋五大业务模块,业务齐全,是国内唯一的全系列军品供应商,拥有产业链集成化优势,能发挥协同效应,为客户提供给更优服务。

盈利预测与投资建议:预计公司10-12 年的EPS 分别为0.15、0.18 和0.22元/股。公司是以生产军需品、民品服饰为主的制造商,我们认为其估值应当低于品牌服饰企业,但是与一般的纺织服装制造商相比,比一般生产企业的订单波动性要小的多,因此可给予生产型企业与品牌企业之间的估值,以11 年的15-20 倍PE 比较合理。目前估值较高,建议待估值调整后再择机关注。